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? ? (一)環境質量提升帶動總投資增長
? ? 環境污染治理投資空間大：不論是從GDP占比還是地方財政支出占比角度，我國環保產業在國民民濟中的占比仍處于較低水平。保守假設：“十三五”期間我國GDP年復合增速6%，至2020年全國環境污染治理投資額占比微升至 1.45%，則“十三五”期間全國環境污染治理投資總額約5.68萬億，較“十二五”增長33%。
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財政支出角度：中國水體及固廢治理支出占比較低
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數據來源：公開資料整理
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“十三五”期間全國環境污染治理投資額逐漸攀升
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保守估計“十三五”全國環境污染治理投資金額5.68萬億
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數據來源：公開資料整理
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? ? (二)行業集中度提升趨勢下看好龍頭
? ? 大氣治理行業：龍頭已現，把握估值判斷業績。目前燃煤申廠煙氣治理發展較為成熟，非電行業煙氣治理有望加速釋放。從 2016 年脫硫脫硝合同簽訂情況看，清新環境、龍凈環保龍頭地位凸顯，龍頭企業市場份額約 20%左右，燃煤申廠煙氣治理行業CR10達到80%以上。未來非電行業需求釋放的動力來源于排放標準提升、執法力度增強。大氣治理龍頭拿單情況呈現出燃煤申廠訂單增速放緩，燃煤鍋爐、鋼鐵等領域訂單大幅增加的特征。
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危廢處置行業競爭格局
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數據來源：公開資料整理
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? ? 垃圾焚燒發電行業：重資產特征下，國企更具優勢。截至2015年末全國城鎮垃圾焚燒處理設施規模為23.52萬噸/日，根據《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化設施建設規劃》，2020 年我國垃圾焚燒處理設施規模將達到59.14萬噸/日，“十三五”期間年復合增速20.25%，由此估算2017 年末垃圾焚燒處理設施規模約34萬噸/日，錦江環境、光大國際作為第一梯隊企業，市場份額均超過 10%，整個行業CR10約 56%。垃圾焚燒項目初始投資額高，屬于資金密集型行業，國有企業更具優勢。市場份額較高的企業中，國有企業占比明顯高于民營企業。在行業仍具備增長潛力的背景下，看好龍頭企業市場份額進一步提高的前景。
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垃圾焚燒發電行業競爭格局
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數據來源：公開資料整理
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? ? 污水處理行業：城鎮污水處理行業增速放緩，競爭格局相對穩定，增量在于提標改造以及農村污水處理市場。根據《“十三五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》，截止 2015 年末，全國城鎮污水處理能力達到2.17億立方米/日，“十三五”期間計劃新增污水處理設施規模5,022萬立方米/日，年復合增長率約4.25%，由此估算2017年末全國城鎮污水處理能力約 2.36億立方米/日，水務龍頭北控水務污水處理規模的市場份額約4%，行業CR10約 24%。相較于垃圾焚燒發電，市政污水處理市場更加分散，國企同樣具備優勢。
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市政污水處理行業競爭格局
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數據來源：公開資料整理
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